卖得最好的新能源重卡，为什么账上还是红彤彤的亏损，这个反差够不够劲儿。

一家2020年7月才成立的公司，敢在港股叩门，招股书里还写着“全球正向定义新能源重卡销量第一”，这气势摆出来了，但另一个数字立马把人拽回地面：两年多累计亏超十亿。

更戏剧的是，收入跑得飞快，2023年还是4.26亿元，2024年就到19.69亿元，2025年上半年又交了15.06亿元，招股书披露同比接近翻番，增速像开了外挂。

问题来了，增长像坐火箭，利润像坐滑梯，这事儿到底是哪儿不对劲。

别急，咱把线头一根根拎出来，先看“第一”的标签。

据灼识谘询的数据，按2024年的销量，这家公司位列全球新能源重卡市场的第一梯队，而且是正向研发路线里的第一名。

“正向定义”几个字不算好懂，说白了就是不是把油车改一改挂电池，而是从底层架构起家，电驱、热管理、整车集成都按新能源逻辑重做。

听上去很硬核，也确实烧钱，研发不是喊口号，都是钱堆起来的工程能力和体系能力。

财务曲线给了侧面注脚。

公司披露，2022年净亏损2.66亿元，2023年扩大到3.89亿元，2024年再放大到6.75亿元。

2025年上半年，半年亏损3.71亿元，比上年同期的3.06亿元更深一点。

把收入和亏损画在同一张图，画风特别割裂，一边是几何级数的销售曲线，一边是同样不含糊的亏损曲线。

这会不会是“卖一辆亏一辆”的悲情范本。

先别下结论，翻回到业务结构。

这家公司自称“新能源重卡及智能公路货运解决方案”企业，但招股书里写得很直白，营收几乎清一色来自“卖车”。

2023年新能源重卡销售占比约99.9%，2024年约99.6%，到2025年上半年也还有99.4%。

智联、数字化、系统方案都是公司愿景里的关键词，但在账面上还没变成可观的现金流，这个落差非常关键。

车型上也挺集中，主要就两款量产车在扛大旗，一款叫“深向星辰”，另一款叫“深向星途”。

招股书披露，“星途”是2025年5月才开始生产，截至上半年末交付130套，占上半年总交付量的4.52%。

这意味着，绝大多数销量还是“星辰”一肩挑。

单一产品捧着走，跑得快没错，但摔一下也疼，这种结构用运营的话说叫“集中度风险”。

回头再看这串数字，营收从4.26亿元跳到19.69亿元，斜率很陡，这种增长常见于产能爬坡阶段。

爬坡期的共同特征你懂的，研发投入不降，制造端的摊销排队来，供应链议价还在磨合，售后网络也要铺，销售费用一起抬杠，毛利要出头需要时间。

“那具体毛利率是多少”，抱歉，素材里没有披露相关细项，细分成本构成也未见公开，想看更详细口径只能等公司后续披露。

能肯定的一点是，公司在招股书里反复强调电动化与智能化双轮驱动，这两个方向在重卡场景里确实是大票子。

动力电池包的能量密度、安全策略、热管理系统的标定，电驱桥的效率窗口，整车轻量化材料的选型，配套的域控制器和软件栈，都不是随便贴块屏就能解决的活。

这类能力构成所谓的“技术壁垒”，壁垒的另一面，就是在规模没上来之前，单位成本一点都不温柔。

那“卖得越多，亏得越多”会不会成立。

也别急着下这种断语，销量扩容意味着产线利用率在往上，制造固定成本会被更好地摊薄，理论上单车成本有机会顺坡下行，具体走到哪一步，素材里没有更细的单车数据，暂无相关信息可核。

再把视角拉远一点。

重卡是公路货运的骨架，这个行业被“双碳”目标照到，换道电驱是大趋势，这句不需要辩。

素材里也提到，电池技术和充电基础设施在持续完善，监管力度在加码，渗透率还在往上拱。

在这种大背景下，“先行者”三个字值钱，品牌心智、渠道触点、客户验证，都会往你这边偏一点，这点逻辑成立。

可另一面同样刺眼，招股书也直说了，业务高度依赖少数车型的销售。

当产品还没形成多点开花的时候，任何策略调整都会放大到财务表现，风险和机会都被加了倍数。

很多朋友会问，上市能解啥题。

答案很朴素，资本是燃料，研发线拉长一点，产能布局多做两步，市场推广多盖几座桥，公司的节奏会从小跑变中跑。

深向科技的选择是去港交所，保荐人是中金公司和招银国际，这条路在新能源车企里并不稀奇，资金和品牌背书一起拿，窗口期不等人。

到这儿，谜团还没完全拆完，还有一个细节值得盯。

公司披露自己跑的是“电动化+智能化”的组合拳，但收入里智能化相关的服务贡献还没起势。

这意味着，车的价值主要还是一次性交付的硬件价值，复购、增值服务、订阅收入等更“润物细无声”的曲线还没画出来，或者说还在路上。

货运行业不是乘用车，车联网、能效管理、调度算法、金融增值这些东西能不能跑出正循环，不是一两句口号就落地，也不是今天做明天就见钱。

这段时间里，最现实的挑战回到了三个词：成本、产品、规模。

成本怎么把控，招股书里没给到更细颗粒度的数据，只能说“有待官方确认”。

产品怎么迭代，公司在做第二款、第三款是可见的，“星途”已经上产，只是交付量还少，这会是个看点。

规模怎么堆上去，市场在扩容，客户在试水，品牌在往上走，这几条线得同频。

轨迹梳理清楚了，谜底其实并不神秘。

看上去“销量第一还在亏”，本质是典型的行业早期到中期的过渡期状态，尤其是在一个高客单价、重资产、强工程属性的赛道。

收入直线拉升是市场在买单，亏损扩大是投入在前置，技术体系、产线、供应链、服务网络都是成本的组成，放在早期账上会显胖。

真正的临界点在于两条曲线的交汇，一个是新车型的释放速度，一个是单位成本的下行速度，谁先跑到位，谁就决定了利润表什么时候翻身。

从披露的信息看，风险不是躲在账本缝隙里的那种“黑天鹅”，而是写在业务结构上的“显性挑战”。

单一车型占大头，意味着抗波动能力弱，定价空间也容易被市场节奏裹挟，这点需要通过产品谱系去分散。

收入几乎都靠卖车，意味着后市场和智能化服务的价值捕获还没打开，这部分要靠时间和产品形态打磨，短期别指望它立刻变成印钞机。

上市能给到的是时间和弹性，能不能把时间用在刀刃上，才是管理层真正的考题。

对投资者的视角也别太飘，市场空间大是一回事，企业能不能走到“规模化盈利”的那道门又是另一回事，两者之间有一整条曲线要跑完。

把话说得更直一点，这家公司不是没有故事，而是故事还没写到“现金流为王”的章节，章节标题已经出现，正文还在铺垫。

好消息也不是没有，灼识谘询的数据给了行业位置，销量节奏在证明产品被接受，2025年上半年的收入继续同比大涨，市场对它不是冷的。

还有一个现实的支撑点，政策在推动，基础设施在补课，行业的大势没有拐头，这对所有玩家都算顺风。

坏消息同样清楚，亏损在扩大，成本曲线还没稳稳向下，车型集中，营收结构单一，这些词被招股书自己写出来，说明管理层没选择粉饰。

透明是一种态度，解决问题是一种能力，两件事缺一不可。

如果把新能源重卡看成一条长坡厚雪的赛道，眼下的它还在堆坡阶段，雪很厚，推起来累，但只要坡够长，速度起来后惯性会更明显。

不过话也得说回来，行业愿景再美，企业还是要靠具体动作兑现，降本要有路线图，车型要有节奏，服务要能把价值拴住，这些都不是一句“看好行业”就能解决的。

给这家公司贴一个标签也许过早，但有一点可以肯定，它代表着中国绿色交通产业的那股子劲儿，敢投、敢做、敢跑，资本市场看中的就是这个气口。

资金进来之后，技术研发、产能扩张、市场拓展会更快，这点招股书写得很清楚，也符合常识，接下来就看执行是不是跟得上预期。

对读者朋友，我更愿意把它当成一个现实教科书，告诉我们“增长”三个字背后，藏着多少工程、多少摊销、多少决策节奏，漂亮的KPI不等于稳态盈利，二者之间差的那点火候，常常要靠苦活硬活去补。

说白了，风口是公用的，护城河是私有的，能不能撑到看见利润的那一刻，考验的不是口号，而是系统能力。

看完这些数字和逻辑，如果还要一句话收尾，那就用朴素的那句：上市是起点，不是终点，卷的是效率，不是噱头。

也欢迎你来聊聊这个“销量第一还在亏”的命题，你更在意它的增长速度，还是更介意账上的红字。

留言里见，别客气，直接拍砖也行。