2025年前三季度，卧龙电驱的新能源车电驱业务以45%的增速狂飙，一举拿下7%的市场份额。 但讽刺的是，这块被资本热捧的业务，毛利率却从23.5%跌至21.2%——每卖一台电机，赚的钱反而更少了。 行业价格战已让电驱系统均价下降12%，卧龙电驱的“以价换量”策略，像极了一场带着镣铐的舞蹈。

传统业务：压不住的“底盘”，涨不动的利润

卧龙电驱的底色，依然是一家靠工业电机吃饭的传统制造企业。 2025年上半年，其工业电机与驱动业务收入90亿元，占总营收56%，但增速仅5%。 这块“压舱石”正面临制造业投资放缓的冲击——去年增速还有12%，今年直接腰斩。 更棘手的是，工业电机毛利率长期徘徊在18%，比新能源电驱低3个百分点。 公司一边用低利润业务输血高增长板块，一边要应对铜价上涨带来的成本压力。 铜价每涨10%，卧龙电驱的成本就增加2亿元，这种“两头挤压”的窘境，让其净利润增长主要靠削减费用维系。 2025年上半年，公司营收微增0.66%，净利润却大涨36.76%，秘诀竟是销售费用降一成、财务费用砍六成。

抢蛋糕的秘密：性价比、交付速度与“备胎”定位

卧龙电驱能撕下7%的市场份额，靠的不是技术颠覆，而是精准卡位中小车企的“供应链焦虑”。 当特斯拉、比亚迪等头部车企自研电驱时，哪吒、零跑这类二线品牌急需“第二供应商”避免被巨头卡脖子。 卧龙电驱的扁线电机价格比汇川技术低10%，交付周期却只要2周，比小厂快一倍。 这种“够用就好”的性价比策略，恰好击中中小车企的痛点。 但隐患也在于此：卧龙电驱至今未进入理想、蔚来的核心供应链，主力订单仍集中在比亚迪宋PLUS、小鹏G3i等中低端车型。 其产能扩张计划（从120万台增至200万台）看似激进，但若不能突破高端市场，规模优势可能反被价格战吞噬。

海外业务：蜜糖还是陷阱？

海外市场是卧龙电驱财报中的亮点——营收占比达40%，欧洲工厂的交付效率提升30%。 但细看之下，海外业务实则是“带刺的玫瑰”。其欧洲订单主要依赖给传统车企供应工业电机，而大众计划在2026年实现电驱自给自足，卧龙电驱的订单可能骤减30%。 更现实的问题是，波兰工厂因能源成本上涨，电费已增加15%。 公司试图通过越南、塞尔维亚基地降低成本，但当地产业链配套薄弱，短期难解利润之渴。

机器人、低空经济：讲故事易，赚钱难

董事长庞欣元将机器人、电动航空视为“新故事”，但数据揭露了骨感现实：2025年上半年，机器人业务收入2.2亿元，仅占总营收的2.7%。 尽管公司入股智元机器人、联手沃飞长空成立合资公司，但这些布局尚在投入期。 例如，航空电机需经历漫长适航认证，而人形机器人关节模组还未规模化量产。 资本市场热捧的“低空经济”概念，至今对营收的贡献近乎于零。

港股上市：全球化野心与资金饥渴

2025年8月，卧龙电驱递交港股上市申请，试图借国际资本扩张全球化版图。 但招股书暴露了其资金压力：公司资产负债率57%，子公司流动负债62.52亿元，占总负债超60%。 此次募资计划投向产能扩张与智能化升级，但机器人、电动航空等新业务仍需长期输血。 赴港上市看似是全球化跳板，实则是应对现金流紧张的必然选择。