最近这轮牛市里，AI板块表现抢眼，而上游的PCB和CPO中，CPO的热度尤其扎眼——到底值不值这个涨幅？哪些公司是真正的“硬核牛股”？我把数据摆在下面，大家自己掂量掂量。

规模与盈利能力：大厂与细分龙头并存

样本里既有千亿级的大厂，也有百亿、几十亿的细分龙头，收入差距明显。立讯精密（2025年中报）营收1245.03亿元，净利润66.44亿元；中际旭创营收147.89亿元，净利润39.95亿元；新易盛营收104.37亿元，净利润39.42亿元；亨通光电营收320.49亿元，净利润16.13亿元；中天科技营收236.00亿元，净利润15.68亿元；华工科技营收76.29亿元，净利润9.11亿元；天孚通信营收24.56亿元，净利润8.99亿元。可以看到，头部既有体量巨大的“稳健型”选手，也有规模较小但在细分领域吃香的公司，经营体量差别大，对应的风险与溢价逻辑也不同。

成长性与毛利率：差异像拉开了的车距

在成长和盈利弹性上分化更明显。新易盛中报显示收入同比增长约282.64%，利润同比增长约355.68%，毛利率47.43%、净利率37.77%，这是这一波里名副其实的“真牛”。中际旭创收入、利润分别同比增长约36.95%和69.40%，毛利率39.33%、净利率28.69%，盈利弹性也很强。柏楚电子毛利率高达78.83%、净利率59.53%，但规模偏小，需警惕可持续性。相对地，像剑桥科技净利率只有约5.78%，盈利质量偏弱。总体看，CPO板块的毛利率和净利率普遍优于PCB，但内部差别极大：既有高毛利高增长的明星，也有边际效应不足的中小厂。

估值：从理性到疯狂，跨度惊人

样本市盈率从约15倍（如亨通约15.73倍）到几十倍、上百倍甚至上千倍都有：立讯约28.89倍，中际约58.69倍，新易盛约45.25倍，华工约42.66倍；而长盈通、长芯博创、光库、特发信息等公司市盈率超过百倍，极端如特发信息高达926倍。为什么有的公司被市场抬到这么高的位置？是市场对未来增长的预期，还是纯粹的短期炒作？我的判断是：高估值只有在能持续高增长且利润率稳定的前提下，才有可能被合理化。

谁更值得现在的涨幅与估值？

价值匹配的那类：既有高成长，又有较高毛利和净利率，短期高估值还能被业绩支撑——代表像新易盛、中际旭创。

规模护城河的那类：体量大、供应链话语权强，即便增速不及小厂，但稳定性和抗风险能力值得一定溢价——典型是立讯精密这种千亿级公司。

谨慎回避的那类：利润率低、增长不确定但市盈率已经很高的公司，短期可能有行情，但长期风险不小，应以观望或小仓位投机为主。

投资建议：把问题回到基本面

投资别被宣传和短期消息牵着走，问自己两个问题：这家公司未来三年能否保持当前的增速？毛利率能否维持或改善？如果两个答案都偏向“能”，可以考虑配置；如果充满不确定，那就别把重仓放进去。AI是场马拉松，不是冲刺，资金和时间都有限，选择既有利润质量又有成长确定性的标的，更容易在波动中保值增值。

有人在评论区说：“看起来像买票进了科技主题公园——门票贵不贵，表演值不值得看？”这话挺到位。行情来了，别只盯着涨幅，要盯住能不能把时间和钱放在靠谱的公司上。你心里有没有候选名单？欢迎在评论里丢出几只，我们一起聊聊它们是不是“真牛”。