美国国债钟上的数字像疯了一样跳动，截至2025年8月，总额已经达到37.2万亿美元，每个美国公民背负约10.7万美元债务。

特朗普总统正在对美联储发起一场史无前例的战争，他试图解雇美联储理事丽莎·库克，这是美联储111年历史上首次有总统宣布解雇理事会成员。这场斗争不仅关乎美国经济稳定，更可能动摇全球金融体系的根基。

市场已经对此作出反应，30年期美债收益率一度逼近5%，反映出投资者对未来通胀风险及美联储独立性受冲击的担忧。

01 美债危机，37万亿债务如山压顶

截至2025年8月，美国国债总额已达到惊人的37.2万亿美元，相当于美国GDP的127%，每个美国人背负约10.7万美元的债务。

这一数字几乎难以理解。如果将这些百元美钞堆起来，高度可达4,200公里，相当于从地球表面到国际空间站距离的10倍多。

更令人担忧的是美债的增长速度。自2008年起美债规模就保持着惊人扩张速度，2017年突破20万亿美元，2024年突破35万亿，最近一年间又快速飙升至37万亿。

02 政治博弈，债务上限形同虚设

美国法律并非没有债务限制机制。1917年美国国会颁布的《第二次自由债券法案》规定了“债务上限”制度，理论上可以控制债务发行总量。

但在实际操作中，债务上限几乎发挥不了约束作用。一旦触及规定上限，美国政府往往采取提高或暂停债务上限的做法来拖延时间。

以近几年为例，2021年美国债务上限被提高到31.4万亿美元。2023年1月美债超过这一数额后，国会通过《财政责任法案》，同意在2025年1月1日之前暂停设置债务上限。

2025年1月2日，美国将债务上限调整为约36.1万亿美元。只要不断推高上限，就不会“触线”。

03 选举政治，两党合演的债务狂欢

在美国两党政治中，债务问题常被用作党争工具。竞选时，民主、共和两党都会将国债作为攻击对方的理由，但执政时又持续推行增加开支的政策。

拜登政府执政时期，先后通过了1.9万亿美元经济纾困法案、1.7万亿美元联邦支出法案、1.2万亿美元政府拨款法案等巨额财政支出项目。

2025年，特朗普政府虽采取创立“政府效率部”、关闭美国国际开发署等一系列减少政府开支的措施，但7月签署的“大而美”法案又包含约4.5万亿美元的减税措施，并将债务上限继续提高5万亿美元。

无论是民主党扩大支出，还是共和党减少税收，本质上都是通过刺激经济来争取选票、维系利益集团关系。

04 支出失控，利息负担沉重难堪

美国政府支出长期高企。近十年来，美国政府年度总支出始终保持在5万亿美元以上。自2020年首次突破7万亿美元以来，这个数字再未回落至6万亿美元以下。

卫生与公共服务部支出占比最高且逐年攀升，仅2024年一年的总支出便接近2万亿美元；社会保障局近五年年度支出维持在1万亿至1.5万亿美元之间。

2022年至2024年，受乌克兰危机和巴以冲突影响，美国每年仅对外援助支出就高达约700亿美元，相较2021年的年度支出超出近200亿美元。

自2022年6月以来，美联储为应对通胀启动加息，使得美债利率上升。由于利率上升和通胀上升导致利息支出增加，美国国债仅利息部分就已超过1万亿美元，为2025财年联邦总支出的17%。

05 特朗普的美联储战争

2025年8月25日，特朗普公开了一封致美联储理事丽莎·库克的信件，宣布将其免职。库克是一名经济学家，是首位在美联储理事会任职的黑人女性。

针对被免职一事，库克回应称特朗普无权解雇她，将继续履职。库克的律师阿贝·洛厄尔宣布，将对特朗普解雇库克的行为提起诉讼。

如果特朗普成功解雇库克，他将能够通过任命亲信官员掌控美联储理事会的大多数席位，从而显著影响未来的货币政策方向。

市场人士担忧，若特朗普的计划得逞，美联储可能被迫采取更加鸽派的货币政策，优先考虑短期经济增长而非长期通胀控制。

06 市场震动，收益率曲线陡化

特朗普对美联储的干预迅速在美债市场掀起波澜。投资者普遍预计，美联储若转向过于宽松的货币政策，将导致短期国债收益率下降，但长期国债收益率因通胀预期上升而攀升。

8月26日，两年期与十年期美债收益率利差扩大至4月以来最高水平，而三十年期与两年期美债利差更是达到2022年初以来最大值，显示市场对未来货币政策的担忧正在加剧。

领航（Vanguard）美债和通胀保值债券主管约翰·马齐亚尔指出：“若特朗普成功推动美联储向鸽派倾斜，短债收益率可能下降，但长债收益率将因通胀预期和不确定性上升而走高，这将推高期限溢价。”

07 新兴市场风险逼近美国

ICE美元指数周二曾显露疲态。GeoQuant联合创始人Mark Rosenberg直言：“美国正在成为最接近新兴市场风险的发达经济体，这可能对美元和美债产生深远影响。”

GeoQuant数据显示，美国当前的政治风险评分为41.79，已逼近28个新兴市场国家平均值44，距离土耳其的51.31并不遥远。

自2018年以来，美国政治风险与30年期美债收益率走势的相关性不断增强；同时，自4月特朗普宣布大规模关税计划以来，美元指数持续走弱，反映出政治风险正直接影响汇率。

土耳其是最常被引用的警示案例。多年来，总统埃尔多安屡次干预央行利率决策，导致通胀居高不下、里拉持续贬值。今年7月，该国CPI同比上涨33.5%，里拉兑美元跌至历史低点。

08 全球影响，美元地位受挑战

美国国债占国内生产总值的比重，自2013年起超过了100%，2020年起更飙升至120%以上。如此高的债务和利息总额，使得国际社会很难不对美国偿债能力产生质疑。

国际信用评级机构穆迪5月下调了美国主权信用评级，是继惠誉和标准普尔后第三家下调美国主权信用评级的主要国际评级机构。

中国、爱尔兰、瑞士等国近期也选择减持部分美债，在美债投资上释放出保守信号。长期以来“借新还旧”的美债循环把戏，正面临越来越大的挑战。

彼得森国际经济研究所的央行经济学家戴维·威尔科克斯表示：“这对央行来说是黑暗的一天，这将动摇美元货币政策的根基，而这种巨大的冲击将波及全球金融市场。”

美联储主席鲍威尔由特朗普任命，其美联储主席任期将于明年5月结束。他同时表示不会主动辞职，并努力使美联储与政治保持距离。

但特朗普持续加大对美联储架构的调整力度，几乎必然会让债券市场持续处于紧张状态。30年期美债收益率盘中一度逼近5%，为今年7月以来的最高水平。

美国财经主编格雷格·叶普指出，尽管目前金融市场对特朗普掌控美联储的反应还算平静，但这是因为市场习惯性地低估了“结构性转变的力量”，反应总是相对滞后。#夏季图文激励计划#

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